口子窖副总去年薪酬180万，分红超1600万，高管收入分化成行业关注

这事儿吧，聊起来有点意思。

最近不少人都在议论一家白酒公司，说业绩不咋地，但高管袋子里的米却不少，尤其是分红，比工资高出一大截，看着有点“道义有亏”。

大家的情绪很容易理解。

公司业绩下滑，归母净利润同比几乎腰斩，理论上应该上下同欲，共克时艰。

结果一看，高管年薪近两百万，年底还能拿一千六百多万的分红。

这数字对比过于刺激，普通员工看了沉默，小股东看了想骂人。

感觉就像一艘船，大家都在拼命往外舀水，结果发现船长在头等舱里开香槟。

但如果咱们把这事儿当成一个财经案例来捋一捋，而不是单纯的情绪发泄，可能会看到一些藏在数字背后的、更接近真实商业世界的逻辑。

这套逻辑，不一定“正确”，但它足够“真实”。

我们得先算两本账，一本是“打工账”，一本是“老板账”。

黄绍刚这位副总，年薪180.2万。

这个数字在A股上市公司高管里算不上顶尖，但在传统制造业，尤其是在安徽的上市公司里，绝对是高薪。

这笔钱，是他作为一名高级职业经理人，作为公司“副总经理”这个职位，出卖自己的劳动和专业能力换来的报酬。

这是他的“打工账”。

从公司治理的角度看，只要这薪酬经过了董事会和股东大会的批准，程序上就没毛病。

至于这薪酬和他当年的绩效匹不匹配，那是另一个更复杂的话题，需要看公司的薪酬委员会是怎么定的。

但真正引起争议的，是那笔超过1600万的分红。

这笔钱，就不是“打工账”的范畴了，而是“老板账”。

这笔钱的来源，是他持有的1241万股公司股票。

按照每股派息1.3元计算，得出的这笔巨款。

关键问题来了：这些股票是哪来的？

他不是一个被从外面请来的、拿高薪和期权的空降兵。

翻看他的履历，1997年就在这家公司的前身工作，从区域经理干起，一步步做到现在。

他是个跟着公司从头打到尾的元老。

这就引出了一个在中国很多传统企业，尤其是从国企改制或地方企业发展起来的上市公司中，非常普遍的现象：管理层持股（MBO）或在公司早期发展、上市过程中获得的“原始股”。

这些股份，不是因为他去年的业绩好，公司奖励给他的。

更可能的情况是，这些股份是他历史贡献的“一次性结算”和“长期绑定”。

你可以把这想象成二十多年前，几个人合伙开了个包子铺。

黄师傅是揉面的大师傅，劳苦功高，老板除了给他发工资，还说：“黄师傅，你别走了，我给你20%的干股，以后铺子赚钱了你都有份。”二十年后，包子铺做成了全国连锁，上市了。

黄师傅虽然还是那个“副总厨”，每年领着几十万的工资，但他那20%的股份，每年能给他带来上千万的分红。

现在包子铺某一年的生意不好了，新来的年轻学徒们发现，自己的奖金没了，但黄师傅照样拿千万分红。

学徒们能不抱怨吗？

当然会。

但黄师傅心里也可能觉得委屈：“我拿的是我当年应得的股份的分红，跟今年包子卖得好不好有关系，但不是绝对关系。只要公司还赚钱、还决定分红，我就有权拿。这是我作为‘股东’的权利，不是作为‘厨子’的奖金。”

看明白这个区别，很多问题就清晰了。

公众看到的是一个“打工皇帝”，拿着与其绩效不符的超高收入。

但从他本人的视角，或者从公司股权结构的角度看，他更像是一个“小老板”在收获自己早年的投资。

他的身份是双重的：既是管理者，又是所有者。

当公司高歌猛进时，这两个身份是统一的。

他管理得好，公司业绩好，股价涨，分红多，皆大欢喜。

但当公司遭遇逆风，业绩下滑时，这两个身份的内在矛盾就暴露出来了。

作为管理者，他理应与公司共担风险，甚至降薪。

但作为所有者，只要公司一天还盈利，董事会决定分红，他就有权获得这份财产性收入。

这就是很多传统企业治理结构的“阿喀琉斯之踵”。

高管的巨额财富，与其说是来自当下的管理能力和业绩贡献，不如说是来自过去某个时间点上，对公司所有权的分割。

这种结构下，高管和大股东的利益高度一致，那就是：维持公司的盈利能力和分红能力。

至于公司的长期发展、市值增长，那当然也重要，但优先级可能不如“今年能分多少钱”来得实在。

这对我们普通投资者有什么启发？

很简单，当你看一家公司的时候，尤其是这种历史悠久的传统企业，不能只看利润表，还得看它的“家谱”，也就是股东结构和高管的持股历史。

如果一家公司的高管团队手握大量早期获得的低成本股票，你要明白，他们的行为逻辑可能更偏向一个“食利者”，而非一个“奋斗者”。

他们首先想的是如何守住家业，保证每年有稳定的现金流可以分红，而不是去冒巨大的风险搞创新、开辟第二增长曲线。

因为对于他们来说，股价涨一倍，财富可能增加几个亿，但这有风险；而维持现状，每年稳拿几千万分红，是几乎没风险的。

一个理性的经济人会怎么选？

答案不言而喻。

所以，口子窖的业绩下滑，特别是高档白酒卖不动，这背后是整个消费大环境的变化，是消费降级的缩影。

大家手头紧了，以前喝“口子窖5年”，现在可能就降级喝“口子窖2年”或者干脆换别的了。

这反映在财报上，就是高档白酒收入跌了近28%，而低档白酒反而实现了正增长。

面对这种行业性、周期性的困境，这家公司的选择是什么？

是勒紧裤腰带，把钱都投到研发和营销上，去跟一线品牌拼刺刀吗？

还是说，稳住基本盘，保证利润，然后继续大手笔分红，让包括管理层在内的老股东们安稳过冬？

从这次的分红方案来看，答案似乎偏向后者。

这没有绝对的对错，只是一种选择。

对于追求高成长性的投资者来说，这样的公司可能“班味”太重，暮气沉沉。

但对于追求稳定现金流、把股票当“收租股”的投资者来说，只要它护城河还在，每年能稳定派息，那它就是个不错的标的。

所以，别光盯着那1600万骂了。

那数字背后，是一部中国民营企业发展的微缩史，是一个关于资本和劳动、历史和当下、所有者和管理者的复杂故事。

看懂了这一点，比单纯抱怨一句“为富不仁”，可能对你的投资决策更有价值。

共勉共戒。