兴发集团调研纪要：固态电池 + 磷矿增量撑起明年估值？

2025年11月24日 14:32

全文摘要

兴发集团，主要以磷矿开采为主，同时涉及特种化学品、农药、肥料和有机硅等多个业务领域，其中磷矿利润占比在公司总业绩中可达到5%至50%。公司正积极筹划产能扩张与整合，预计产能将实现翻倍增长。在新能源领域，金发集团看到了新的投资机会。面对市场波动和产品需求变化，公司已制定灵活的应对策略，并对未来发展持积极态度。此外，田雪庆还详细解答了投资者关于价格变动、市场趋势等问题，展示了公司对市场动态的深刻理解和应对能力。

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00:00 兴发集团磷矿产能扩展与未来规划

兴发集团作为磷矿为主的企业，计划通过扩产和整合实现产能翻番，预计明年新增60万吨产能，2027年达到100万吨增量。集团已取得多个矿业项目采矿权证，正积极推进延安矿业、桥沟、鑫顺矿业及新华矿业等项目的建设与资源整合，其中与万华合资的新华矿业项目进展较快。

03:21 公司特种化学品与新能源板块发展分析

对话主要围绕公司特种化学品和新能源板块的发展现状及未来规划展开。特种化学品方面，磷化剂作为新产品已带来3000万利润，预计云化剂将带来4亿增量。新能源板块，磷酸铁和磷酸铁锂产能分别达10万吨和8万吨，磷酸铁已满产满销。农药板块，草甘膦系列占90%利润，但成本受有机硅减产影响。肥料板块受硫磺价格波动影响，有机硅价格锚定成本，预计未来盈利水平将改善。整体展望，公司对明年多个方向的发展持乐观态度。

09:42 磷矿价格与未来需求预测分析

会议讨论了磷矿价格稳定性及未来需求趋势，预计至2027年磷矿需求将因新能源等新增需求而增加500-600万吨，同时考虑到老矿山退出，净增3000-4000万吨。随着开采难度加大及自然品位下降，磷矿成本将上升，但整体价格预计保持稳定。公司产能翻番，即使利润减半，收益仍能持平，预计价格调整幅度有限。

15:01 食品行业利润分析与未来增长预测

去年收益八个亿，今年受特殊事件影响上半年不佳，但下半年有望缓和，预计明年恢复常态。新产品研发周期长，市场导入慢，但预计到27年可在去年利润基础上增加四个亿。

16:37 化工新材料与固态电池前驱体市场前景分析

对话探讨了高淳五硫化二磷作为固态电池前驱体的市场前景，强调了其提升电池密度、续航能力和安全性的优势。同时，分析了DMSO及其衍生物的市场策略，包括成本控制、高端布局和老龄化需求下的骨骼保健品市场潜力。预计到2027年，相关产品将带来约4亿元的收入，年利润贡献按10%增长标准规划。

20:23 硫磺价格上涨对化工行业影响分析

近期硫磺及硫酸价格上行，影响化工行业成本。行业正转向热法磷酸生产，黄磷需求增加。未来黄磷价格及肥料成本预计上涨，受加拿大天然气管道维修、沙特及郑州石油减产、俄罗斯边境问题影响，硫磺供应紧张将持续。公司有17万吨黄磷产能储备，将应对成本压力并寻求盈利提升。

23:32 磷肥行业受原材料价格上涨影响及出口配额政策调整

磷肥业绩承压主要源于硫磺价格上涨，国内稳价保供措施限制成本传导，导致国内市场普遍亏损，出口成为主要盈利点。但出口受配额限制，今年配额较少，影响了出口业务的提振。企业计划明年争取更多出口配额，但价格走势仍受原材料价格和政策调整影响。相关政策可能根据市场情况有所改变。

25:34 精细化工产品市场分析与成长性探讨

对话围绕精细化工产品展开，详细介绍了磷酸盐、硫化硫气化学品等主要产品线的市场规模、公司市占率及未来成长性。磷酸盐产品，尤其是食品级磷酸盐，是主要利润来源，预计2024年净利润达2亿。硫化硫气化学品中，DMSO产能6万吨，市占率70%，未来规划利润达4亿。新磷化剂产品市场导入，预计产能达8000吨，带来3亿利润。电子级DMSO提升盈利水平，预计6万吨产能下盈利2亿。整体策略预计27年后实现10%年利润增长。

29:09 有机硅行业协同机制与价格调整策略探讨

对话围绕有机硅行业近期的协同机制、监督机制及价格调整展开，指出价格锚定方式已从供需关系转向基于原材料成本等综合因素，当前价格维持在13000至13200元，预计未来将升至14000至15000元。行业将通过减产机制应对库存过高和价格低于成本的情况，竞争模式正从价格战转向服务和技术，需求增速预计达20%，有望于明年年底走出价格低谷。

32:59 有机硅减产机制与氯甲烷、草甘膦价格影响

讨论了有机硅减产对氯甲烷产量及草甘膦价格的影响，以及未来库存与盈利状况触发减产机制的条件。若库存超过45天或连续两周盈利为负，将启动减产。同时提及了相互监督机制的参考方案，强调了会议中获得的相关信息。

34:11 磷酸铁市场动态与盈利预期

对话围绕磷酸铁的价格上涨、产能扩张及盈利情况展开。当前磷酸铁价格因下游需求增加而上涨，企业计划从10万吨产能扩至25万吨，预计年初和七月份分别投产5万吨和10万吨。产品分为三代至五代，每代间价格差异约500元。企业正加大研发投入，目标实现良好盈利水平。

36:44 精细化工利润增长策略与预期

对话围绕精细化工领域未来利润增长的规划与预期展开，强调了磷化剂和次磷酸钠等产品的增量贡献，特别是高附加值产品如中学经济新增产能的市场导入和利润预期。讨论中提到了乳化剂新发BCD的达产达效预期及利润目标，以及公司对特种化学品板块的重视和研发投入。整体上，利润增长的预估基于市场导入周期的不确定性，但磷化剂和次磷酸钠的增量被视为确定性较高的增长点。

40:40 磷化剂市场概览与竞争分析

磷化剂市场涵盖多个应用领域，包括选矿、石油开采杀菌、贵金属回收及炼油催化过程。主要产品如新大威、新发A、新发C和新发地，分别在重金属选矿、非氧化型杀菌剂、萃取剂及炼油催化中发挥作用。全球需求量从200吨到8000吨不等，价格区间广泛，从每吨3-5万至160万不等。市场导入和产品规划已进行，但部分产品需完成注册，影响价格与市场准入。目前，全球市场参与者较少，竞争格局尚在形成中。

43:39 上市公司业绩交流会总结与未来展望

会议总结了公司各业务板块的未来展望，包括矿产、策划、农药、肥料、有机硅及新能源等领域的市场表现与盈利预期。公司对传统业务受政策影响及行业供需变化持乐观态度，精细化工领域展现成长性。强调电话会议内容保密，禁止外泄。

思维导图

发言总结

发言人4

深入探讨了多个与磷化工行业相关的话题。首先，他关注草甘膦的价格波动及其对市场供需和价格的影响，询问了当前市场动态及预测。接着，他转向讨论磷肥行业，分析了业绩承压的原因，包括成本上升和竞争加剧，并探讨了海内外磷肥价格差异对出口业务的双重影响——既是机遇也是挑战。他还询问了各主要产品（如草甘膦、磷肥）的市场份额、成长潜力以及未来趋势。

此外，他对精细化工领域表达了浓厚兴趣，特别是磷酸铁的产品价格、盈利能力及其提价预期，询问了精细化工行业利润增长的具体驱动因素。同时，他详细询问了磷化剂的市场规模、主要应用领域以及主要竞争对手情况，展现出对行业竞争格局的深入理解。

最后，他确认了会议的结束，意味着他已经获取了所需的所有信息并满意于讨论成果。总体而言，他的发言内容全面覆盖了磷化工行业的多个热点问题，展现了其对行业深度理解和广泛的知识面。

发言人3

他首先详细说明了参会者如何提问：对于电话端参会者，需按下话机上的星号键后接着输入数字1以参与提问环节；网络端参会者则有两种方式，一是通过直播间内置的互动区域以文字形式提交问题，二是申请语音提问，具体操作需留意直播间的指引。接着，他强调了会议内容的保密性，提醒所有参会人员不得将会议纪要泄露给任何人或在未经授权的情况下转发，以维护会议的机密性和严肃性。同时，他郑重提醒，对于任何违反保密协议、泄露会议内容的行为，将依据相关法律法规追究其法律责任，以保护所有参与者的权益。最后，他表达了对参会者的深切感谢，对他们能够遵守规则、积极参与表示赞赏，并寄予美好祝愿，希望会议能够顺利进行，达到预期目标。

发言人2

首先介绍了兴发集团的主要业务，即磷矿开采，并提到公司还涉及其他产品。目前，公司的磷矿设计产能为585万吨，并计划通过扩产和整合实现产能翻番。在未来15年内，公司将推进多项矿山项目，如延安矿业的麻坪矿、桥沟矿和鑫顺矿业的资源整合等，预计带来矿石增量。此外，新发集团还涉足特种化学品领域，如磷化剂等新产品，预计为公司带来显著利润。

在讨论市场情况时，他提到磷矿石价格稳定、新能源板块发展、肥料板块挑战以及有机硅市场情况。尽管面临挑战，他强调了公司通过产能扩张和产品创新以实现业绩增长的战略，显示了公司对未来发展的积极态度和对市场变化的应对措施。

发言人1

主持的中外上海资源会上市公司交流会上，重点介绍了金发集团的最新动态和经营策略。钱总分享了公司近期的变革，包括价格调整和应对新竞争者的方法，强调了兴发集团在技术领域的国内领先地位，并对公司的未来增长和市场潜力持乐观态度。讨论涉及硫化工产品成本的转嫁、有机硅市场的协同机制、库存管理和盈利状况，显示了公司对市场变化的敏感度和应对能力。会议强调了持续沟通的重要性，以促进未来的信息交流和合作。

发言人5

重点讨论了公司产品的质量、市场导入周期的不确定性以及利润贡献的预估情况。他指出，乳化剂新产品预计在两年内达到满负荷生产状态，届时利润目标为3亿元。此外，他强调了公司对高附加值产品的研发重视，特别是云化剂系列，包括新大威、新发A、新发B/C以及针对炼油催化的新发地产品。这些产品分别应用于选矿、非氧化型杀菌剂、贵金属回收和炼油催化，显示了公司对未来市场乐观的预期和对特化品种的长远规划。

要点回顾

请钱总先简要介绍一下近期金发集团的一些情况和变化。

发言人2：我是金发集团的IR，田雪庆。我们公司主要以磷矿为主营业务，拥有其他附加产品共同盈利。目前磷矿设计产能为585万吨，并计划在“十五”期间通过扩产和整合提升产能翻番。具体项目包括延安矿业麻坪矿（持股14%，明年可拿到安全许可证，预计带来80%产能增量）、桥沟矿（已拿到200万吨采矿权证，明年才能获得新的采矿权证）以及鑫顺矿业推动后频跟数控屏资源整合（预计从280万吨扩充到400万吨，进度相对较慢）。此外，新华矿业的杨柳东项目也是重点工程，预计2024年底出矿，与万华合资推进。

特种化学品板块的情况如何？

发言人2：特种化学品板块占公司整体收入的17%，其中03年和硫化工产品以及次磷酸钠、阻燃剂、磷化剂等表现突出。特别是磷化剂作为今年的新产品，已经带来3000万利润。未来该板块还将有云化剂等新产品的放量，预计带来约四个亿的增量收入。

新能源板块的进展怎样？

发言人2：新能源板块中，磷酸铁和磷酸铁锂产能分别为10万吨和8万吨，其中磷酸铁已满产满销，磷酸铁开工率接近100%，磷酸铁锂产能达到80%左右。尽管今年主要以减亏为主，但随着市场关注度提高及硫黄涨价影响成本，该板块有望在明年有所盈利增长。

农药板块的表现及其对未来展望是怎样的？

发言人2：农药板块中，草甘膦系列占据90%利润，设计产能达23万吨，是全球较大的生产商之一。草甘膦价格今年相对稳定，但明年由于有机硅减产可能导致氯甲烷减产，从而影响草甘膦成本，同时拜尔判决书也将对市场造成波动。因此，明年草甘膦情况尚不确定，但整体成本预计较今年上升，价格有望上涨。

肥料板块以及未来展望是什么？

发言人2：肥料板块中，公司配套有100万吨宁安产能，其中20万吨一安、80万吨二安及40万吨复合肥。今年受出口形势不佳和国家稳价保供政策影响，收益不佳。不过，随着硫磺价格波动，肥料板块明年有望随市场价格上涨而有所改善。

有机硅板块的当前状况和未来预期如何？

发言人2：有机硅板块近期波动较大，目前粗单体产能为60万吨，DMC产能为30万吨。经过行业协同减产，市场价格有所好转，回到成本线附近。考虑到供需关系改善和无新增产能，预计未来有机硅价格将回归至较好盈利水平，明年该板块前景看好。

近期草甘膦价格下跌，对于未来的需求和价格如何看待？

发言人2：对于磷矿的价格，我们预计未来是相对稳定的。在2022年至2027年间，随着新能源等方面新增需求的增加，高端磷矿的需求也会增长500到600万吨，这将刚好覆盖新增的产量水平。此外，考虑到小矿山或老矿山的退出，净增量约在3000万吨到4000万吨左右。整体来看，每年磷矿的需求量以5%至6%的速度上升，加上开采难度增加、品位下降等因素，导致磷矿石价格短期内保持平衡且坚挺。长期而言，在新增产能释放后，价格可能会有有限调整。

公司未来的产量翻番情况下，即使利润折半，收益能否保持稳定？

发言人2：即使利润折半，由于产能翻番，公司的固定收益仍能与今年持平。同时，由于磷矿资源的有限属性，价格不会大幅下跌，因此整体收益能保持在一个稳定的水平。

在策划方面，明年的盈利情况预计如何？

发言人2：明年上半年受到特殊情况的影响，盈利情况可能会有所恢复，但下半年随着节日消费旺季的到来，对食品的需求将带动磷酸盐销售，整体盈利情况预计会逐渐好转并恢复到正常水平。

对于新产品的发展前景及对整体利润的影响如何？

发言人2：新产品的研发周期长且市场导入慢，但从长远看，到2027年左右，如果新产品研发顺利并得到市场认可，有望在去年8个亿利润的基础上增加约4个亿的利润。

高纯五硫化磷作为固态电池前驱体，其市场前景如何？

发言人2：高纯五硫化磷在固态电池中起到提升密度、续航能力和安全性的作用，市场需求有望随着储能行业的发展而增长。公司具备生产无油化林和黄磷的技术优势，规划的产能将受益于市场增速，特别是高纯五硫化磷的价格弹性空间较大，未来市场表现值得期待。

今年DMSO的价格情况如何，公司采取了哪些措施应对？

发言人2：今年DMSO的价格并不理想，为此我们投产了3000吨四氧化二氮项目，作为华二代阿尔基亚砜的上游原材料，这将为我们节约大约500块钱的成本。同时，我们还研发了电子级DMSO，以实现差异化竞争并布局高端市场。预计未来净利润将维持在两亿以上，且下游还在研发二甲二甲基砜2基酚等衍生物。

该策划项目预计何时能带来收益？具体规划是怎样的？

发言人2：预计到2027年左右，这个策划项目会给公司带来大约四亿左右的收入。按照公司内部标准，每年策划利润贡献需要保持至少10%的增长率。

硫化工板块的成本是否受到近期硫磺价格上涨的影响，以及我们如何应对？

发言人2：硫磺价格上涨确实对我们有较大影响。目前多数硫酸生产商使用成本较低的施法磷酸，但当硫磺价格升至3000块左右时，热法磷酸相比施法磷酸更具成本优势。因此，未来可能会更多地采用黄磷生产热法磷酸，而硫磺涨价将推动黄磷价格上涨。我们公司拥有17万吨设计产能的黄磷，具备一定的储备应对市场变化。

磷肥板块今年业绩承压的原因是什么？出口业务是否有所提振？

发言人2：磷肥业绩承压主要是由于硫磺价格上升导致国内稳价保供措施下，成本无法有效向下游传导，国内基本处于亏钱状态，主要依靠出口盈利。然而，国家对出口有配额制限制，今年获得的配额不多，这也影响了出口业务的提振。

能否分产品介绍市场规模、市占率以及后续成长性来源？

发言人2：我们公司主要分为几个大类：磷酸盐方面，我们有35万吨产能，其中食品级磷酸盐是主要利润来源，年产量超过15万吨；在全球范围内，新发占据食品级磷酸钠、次磷酸钠等产品中间体量较大的市场份额。硫化硫气化学品方面，我们拥有15万吨产能，特别是DMSO，目前有6万吨产能，市占率曾达70%。此外，我们还有磷化剂新产品正在市场导入阶段，未来将达到8000吨产能，有望带来3亿左右利润。电子级DMSO的开发也能提升整体盈利水平至2亿左右。策划板块的成长性主要体现在未来几年的利润增长上，预计每年会有10%的利润上涨趋势。

关于有机硅，最近行业关注度较高，我想了解整个协同机制、监督机制以及价格上调后持续性的看法？

发言人2：这周刚开完会，具体措施和规定还未落实，但整体分为两个方向：一是价格锚定改变，以原材料成本、电费和鹿甲烷成本为基础锚定价格，预计价格锁定在13000到13200元左右，保本水平；二是当行业库存超过45天且价格连续两周低于成本时，将启动减产机制，最高减产幅度可达70%。未来随着需求增加，认为有机硅价格有望涨至14000-15000元，进入良性竞争模式，并预计明年年底有机会走出价格低谷。

如果库存高于45天或盈利连续两周为负，是否会触发减产机制？

发言人2：是的，这两个条件同时达成后会启动减产机制，目前尚未有具体监督方案，可参考以往方案。

磷酸铁目前的价格和盈利情况如何？是否有提价预期？

发言人2：磷酸铁最近已经开始涨价，下游需求增加。明年预计磷酸铁产能将从10万吨扩展至25万吨，其中5万吨将在年初投产，剩余10万吨在七月份之后投产。尽管市场价格较高，但主要看产品质量。目前磷酸铁有盈利空间。

今年精细化工利润为8亿，2027年预计增加4亿，这如何理解CAGR超过20%与每年增长10%的关系？

发言人2：我们整体利润增量主要来自磷化剂，规划在未来增加三个亿的利润，而五硫化磷虽有增量但体量较小，利润空间也相对窄。次磷酸钠则通过技改和新增产能带来额外利润。这些产品的市场导入周期不一，导致利润贡献增速预估有所差异。

磷化剂的市场规模，下游应用领域，目前主要竞争对手？

发言人5：目前我们待产和规划的磷化剂有四个品种。新大威已量产，年产能3000吨，主要用于选矿，全球需求约8000吨。新发A和新发地作为非氧化型杀菌除草剂，预计全球需求量在5000吨左右，主要市场在美国，价格区间在7-7万左右。新发C作为萃取剂，市场需求量为1500吨，价格约为1万美元/吨。新发地应用于炼油催化过程，市场需求较小，年需求量约200吨，价格较高，在161000吨左右。

公司对于未来业绩有何展望？

发言人2：明年矿产方面价格稳定，有新增产能将带来基本营收。策划板块将持续市场导入，争取达产达效实现盈利。农药板块受原材料成本上升影响，未来价格存在不确定性；肥料和有机硅板块预计会有所好转。新能源板块近期价格回升，市场景气度较好。总体来看，公司对未来发展持积极态度。

对于公司精细化工板块，未来发展及主要增量有哪些？

发言人1：公司将继续关注精细化工板块的发展，其中涉及周期产品和具有成长性的业务。鉴于国内政策催化和行业供需变化，整体价格呈现向上趋势，建议投资者多加关注该板块的后续发展和增量信息。

研报纪要来源：【文八股调研纪要】网站